資訊|把握好去杠桿和穩增長之間的平衡

發布日期:2018-09-26     信息來源:證券時報

日前,國家金融與發展實驗室、國家資產負債表研究中心發布了《中國去杠桿進程二季度報告》,《報告》對當前中國去杠桿與經濟發展情況進行了深入分析。當前,我國去杠桿的重要性不言而喻?!叭蠊詰稹敝拙褪欠婪痘庵卮箫L險,其中首先就是金融風險,而高杠桿率是宏觀金融脆弱性的總根源。不過,還是當前,經濟穩增長似乎更重要。不久前,中共中央政治局召開會議,提出經濟工作“六穩”要求,其要義就是要穩增長。目前,全國各地區、各部門都在認真貫徹落實。為此,當下要在去杠桿與穩增長之間找到一個適宜的平衡點,力促兩方面都能見到成效。高杠桿率是宏觀金融脆弱性的總根源,降杠桿、去風險是痛苦的,但又是不得不過的關口,否則系統性風險早晚爆發。所以,中央政府下定決心去杠桿。如今,在中央政府的大力支持下,在供給側結構性改革深化、經濟穩中向好及穩健中性貨幣政策有效實施下,中國宏觀杠桿率上升速度明顯放緩。


再從當前中國宏觀經濟運行情況看,中國經濟運行總體平穩、穩中向好的發展態勢仍在持續。特別是結構繼續優化成為了8月經濟運行的一大亮點。數據顯示,高技術產業、戰略性新興產業和裝備制造業都保持比較快的增長,1~8月高技術產業增長超過了10%,明顯快于全部規模以上工業增加值的增速。當然,這里特別需要強調的是,接下來,中國宏觀經濟運行還是會面臨更加復雜的國內外經濟形勢。特別是美國不斷挑起全球貿易戰,國際多邊貿易體制受到嚴重挑戰,這不可避免地會影響到中國經濟的平穩運行。因此,頂住經濟下行壓力,努力實現穩增長,就成為了下一步中國經濟工作的重中之重。


這個當口,去杠桿固然重要,但是,也應考慮到,去杠桿可能造成經濟活力下降,從而抑制經濟增長這個問題。對于杠桿使用過度的企業和機構來說,資產價格的上漲可以使它們輕松獲得高額收益,而資產價格一旦下跌,刺破泡沫,虧損則會非常巨大,超過資本,從而迅速導致破產倒閉。換言之,在經濟繁榮時期,金融市場充滿了大量復雜的、杠桿倍數高的投資工具。一旦經濟形勢變化或政策要求大部分機構和投資者都要加入去杠桿化的行列,這些投資工具就會被解散,而衍生品市場也會面臨著萎縮,相關行業受創,隨著市場流動性的大幅縮減,或將導致經濟下行。鑒于此,就一定要把握好去杠桿與穩增長之間的平衡。


從當前情況看,最好是先穩杠桿,從而為穩增長讓路。由上述數據可以看到,經過幾年的去杠桿,企業部門和政府部門的杠桿率都有所下降,不過,居民部門的杠桿率卻快速攀升。所以與其說是去杠桿,不如說是杠桿轉移,通過棚改貨幣化安置帶來漲價去庫存,把企業的杠桿加到了居民或住戶身上,現在居民部門的杠桿率已經超過了50%,基本加不動了,去杠桿也該從長計議,因為杠桿已經沒地方轉移了,當前不妨先穩定下來。同時還要繼續加強監管,特別是加強包括PPP監管、地方政府違規舉債以及金融機構違規向地方政府提供融資的監管,對地方政府過度舉債和違規舉債要堅決遏制,并給予正規出路。對引誘式借貸實為詐騙的行為要堅決打擊。對于企業和居民而言就是督促其穩步去杠桿。其次,面對復雜的國內外經濟形勢,我們必須保持戰略定力,堅持穩中求進工作總基調,以穩求進,以進促穩。一方面,緊緊圍繞高質量發展,繼續實施創新驅動發展戰略,深入推進供給側結構性改革,切實激發實體經濟活力,顯著增強中國經濟發展的創新力和競爭力。近半個月時間里,央行召開了兩次有關民營企業金融服務座談會,央行行長易綱在兩次座談會上都提到要對國有經濟和民營經濟在貸款發放、債券投資等方面一視同仁,力爭為民營企業提供更優質的金融服務。另一方面,在推動高質量發展過程中,注重與擴大內需相結合,優化消費環境、促進消費升級,增強消費對經濟發展的基礎性作用;改善投資環境,優化投資結構,特別是加大基礎設施補短板力度,促進有效投資的合理增長,有力支撐經濟穩定增長。此外,要注意防范化解重大風險,尤其要防控金融風險,將政府、企業和居民等各類債務保持在可控范圍內,并引導市場合理預期。還要繼續深化改革、擴大經濟和金融開放,著力增強經濟內生動力和競爭力,以高質量發展走出中國經濟發展的新天地。


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